在公募基金市场,女性基金经理数量远少于男性基金经理。但近年来,越来越多的女性基金经理凭借高“研”值脱颖而出,中邮创业基金基金经理国晓雯即是其中一位。凭借优秀的投资业绩及良好的回撤控制,国晓雯的代表作中邮新思路基金不久前刚获得了由《上海证券报》颁发的“金基金•灵活配置型基金三年期奖”。

上下兼顾:既选股,也择时

齐耳短发、优雅知性、干练利落,这是国晓雯给记者的第一印象。

相较于多数基金经理对“择股”的情有独钟,国晓雯从一开始就提及,过往从业经历使其投资框架不仅看重自下而上的个股选择,同时也兼顾自上而下的仓位管理,即所谓的“择时”。这让国晓雯管理的产品多少显得有些与众不同。

2008年国晓雯从北京大学毕业后,便进入中国人寿资产管理公司从事宏观策略和部分消费品的研究工作。6年时间锤炼,与众多宏观经济学家的深入交流,让她对宏观经济运行有了更深刻的理解,也更为重视构建自上而下的投资体系。

2014年国晓雯加入中邮基金,负责TMT和消费小组的研究工作,2017年中期正式接管产品。在担任基金经理前,国晓雯深耕行业,调研了大量上市公司,基本对两大类行业的龙头上市公司进行了全部覆盖。

更高的宏观视角、扎实的投研功底,让国晓雯形成了上下兼顾的投资风格。同时自从业以来经历的多轮牛熊,也让她更加深刻地意识到,只有力争给持有人带来更好的持有体验,才能让他们更长期地留在市场中,提升赚钱的概率。“入行以来,各种市场状态我基本都经历过,尤其在牛熊转换、风格转变时容易出错,我体会颇深。”

因此,国晓雯在管理产品时追求长期稳定的绝对收益,会通过较强仓位管理和择时经验,在市场有机会时保持很强的进攻性,在市场没有机会或者风险较大时,敢于降低仓位、控制回撤。这也导致她的产品在实操中换手率高于同业。

严守投资纪律,保证绝对收益目标

谈及具体的投资策略,国晓雯表示,她首先会自上而下分析宏观经济、流动性、投资者风险偏好等指标,决定组合仓位;其次从中观角度进行行业比较,选择景气度向上且持续性长、性价比高、预期差大的行业;最后在个股选择上以配置行业龙头为主。

由于所追求的是绝对收益目标,国晓雯坦言,这也对她提出了更高要求。“既要把握宏观基本面、产业趋势和个股空间,也要结合个股的节奏灵活操作。在对市场、行业或者个股有把握时,一定要敢于重仓参与;在没有把握或者股价已经透支了行业乐观预期时,要敢于逐步兑现。此外,还要对新发利空和短期股价的不利因素高度敏感。”

在具体操作中,国晓雯为自己制定了严格的投资纪律,以保证绝对收益目标的达成。比如,建仓时要控制好成本,在组合中要分配好防御和进攻的比例,对于不同状态下的标的做好处理预案,对组合中的个股设置严苛的止损线并严格执行,等等。

相比于择股,国晓雯更加重视行业选择。“我们认为选择好的行业比个股更重要,先找出景气度向上且持续性长、性价比高、预期差大的行业,这样能极大降低投资错误的概率,在此基础上再通过定量分析和定性分析相结合的方法筛选个股,并选择合适的买入时机。”

整体配置思路:重制造,轻服务

虽然在过去担任研究员时,国晓雯深耕于消费及TMT行业,不过作为基金经理,她仍然在不断拓展自己的能力圈,所管理的非行业产品也将选股范围扩展到了全行业。“各行业的研究员观点和卖方路演我都会尽量去听,在外出调研或者参加策略会时,也会尽量多与公司交流。”国晓雯说道。

在不断的认知迭代下,目前国晓雯对于所管理产品的整体配置思路是“重制造,轻服务”。她认为,种种迹象表明,当前国家的基本战略可能已经发生了变化。“过去,中国希望通过大力发展服务业推动GDP增长,但经过2018年中美贸易摩擦和2020年新冠疫情两次冲击,我们意识到了工业体系的完整和完备更加重要,所以我们需要补短板,不能让别人卡脖子。在制造业获得政策大力扶持的同时,国家近期针对课外培训、医美、电子烟、互联网、娱乐等行业出台了一系列规范政策,从原来的‘无监管’变成了‘强监管’。往后看,大宗商品价格上涨动力不足的背景下,制造业的毛利率将会出现反弹。”

展望后市,国晓雯认为,下半年的收益来源是赚企业估值切换的钱。一方面,目前很多制造业标的2022年估值还处于历史低位水平,在2021年中报和三季报给出公司清晰的增长预期后,部分2022年PEG处于低位的公司有望获取绝对收益;另一方面,对于估值比较高的高景气赛道,需要密切关注流动性环境变化,一旦流动性环境边际转差,也会造成公司估值的水平大幅波动。

来源:上海证券报

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